Eco CEO：稳定币的流动性拆分会导致其行为类似于外汇市场

稳定币的行为类似于分散的外汇市场，流动性分散在不同的区块链和资金池中，造成价格差异和美元流动性获取不均。

表面上看，转移稳定币很简单。但实际上，它通常是一个跨链和跨资金池的多步骤交易。

“这是一个非常特殊的链上外汇市场案例，这会导致糟糕的用户体验，例如意外滑点、交易回滚以及在将美元从 A 点转移到 B 点时出现不熟悉的信息，”稳定币基础设施公司 Eco 的首席执行官 Ryne Saxe 告诉 Cointelegraph。

目前稳定币的总市值已超过 3200 亿美元，其中 Tether 的 USDT ( USDT ) 和 Circle 的 USDC ( USDC )领衔。 

但随着机构和大型交易商进入市场，大量稳定币的转移变得越来越难以干净利落地执行。

尽管加密货币市场情绪悲观，稳定币依然保持增长。来源：DefiLlama 稳定币并不像看起来那么具有可替代性。

稳定币可以与美元或其他法定货币挂钩，但它并不作为统一资产进行交易，其流动性分散在发行方、区块链和去中心化金融 (DeFi) 场所，每个场所都有自己的深度、定价和准入条件。

Saxe表示：“稳定币之间的可互换性并不高。这些市场之间的差异意味着，如何在这些市场之间无缝高效地定价和转移稳定币实际上是一个难题，而人们却习以为常。”

实际上，一条链上的美元稳定币可能与其他链上的同类资产并不等价。抵押品支持、市场准入和流动性深度方面的差异会造成价格差距，而且这种差距会随着市场规模的扩大或流动性较差而扩大。

在流动性较强的市场和小额交易中，这些差异通常可以忽略不计。但随着交易规模的增大，这些差距也会随之增大。

Saxe表示：“主流DeFi市场越关注稳定币，区块链越关注稳定币，稳定币资产就越多，市场就越分散。人们以为这些就是美元，但实际上并非如此。”

支付初创公司 Borderless 在 3 月份的一份报告中发现，稳定币的价格差异很大程度上取决于流动性的来源。

在大多数交易区间，USDC 和 USDT 的价格几乎相同，91% 的交易对价格相差在 10 个基点以内。来源：Borderless

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该报告收集了2月份66条稳定币与法币兑换通道（例如USDC兑墨西哥比索）的每小时买卖价格，涵盖33种货币和7条区块链。数据显示，在大多数情况下，USDC和USDT的交易价格几乎完全一致。

在提供商层面出现了更大的差异，同一交易走廊内的价格差距可能超过数百个基点，使得执行质量取决于流动性的获取和跨场所的路由。

稳定币规模扩大后，转移难度会加大。

萨克斯指出，就目前的稳定币市场结构而言，它们类似于外汇市场，美元的替代货币在彼此独立的市场中流通。这一点在跨链的大规模稳定币交易中尤为明显。

稳定币已成为机构进军数字资产领域的核心工具，用于交易、跨境支付和链上资金管理。企业依靠稳定币在不同交易场所之间转移资金、结算交易以及获取DeFi市场的收益机会。

一些银行已经开始发行自己的稳定币，例如法国兴业银行发行的欧元支持代币。来源：法国兴业银行

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与零售用户不同，机构用户通常一次转移数千万美元，因此执行速度必须快、可预测且高效。

Saxe表示：“如果流动性分散，试图一步卖出价值1000万美元的一种稳定币，同时买入价值1000万美元的另一种稳定币，将会扰乱市场。通常需要做的是将这笔交易拆分成多个分支，这些分支可能会采用不同的路径，最终汇聚到目的地。”

在这种情况下，流动性分散就成为一种制约因素。机构不再能从单一的美元流动性池中获取资金，而是必须应对多条交易链、发行机构和交易场所，而这些渠道的流动性状况各不相同。交易规模的变化会影响价格，导致交易拆分，并给交易执行带来不确定性。

Saxe表示：“目前，他们缺乏必要的风险管理、信任和基础设施，无法默认在链上大规模转移或持有大量稳定币。”

稳定币需要的是基础设施，而不是更多的供应量

各公司开始着手建设基础设施来弥补这些差距，但他们对于问题的本质却有着不同的假设。

Circle 将稳定币视为构建新型外汇系统的基础，该系统通过共享基础设施连接多种货币、流动性提供商和结算层。与此同时，Eco 则专注于路由和执行，整合分散市场的流动性。

这两种方法都指向同一个问题：稳定币存在于多个区块链或发行方之间，但其背后的流动性却分散且不均衡。资金转移需要与这种分散的流动性进行交互，这会导致价格差异、路由复杂性和执行风险。 

萨克斯表示：“市场分散导致价格差异更大，这意味着在很多情况下执行效率会更低。要解决这个问题，你需要纵览各个市场，了解完整的流动性状况，即使流动性分散，也要从中寻找交易路径。”

对于机构而言，这种复杂性直接限制了链上资金流动的规模。正如萨克斯所解释的，稳定币的流动需要变得更加可预测，机构才能拥有在链上转移或持有大量资金所需的风险管理和信任。