高盛警告称，全球实际收益率上升可能对市场产生不利影响

上一次30年期美国国债收益率超过5%是在2007年。如今，该收益率再次突破了同样的门槛，高盛就此对整个金融体系的影响发出警告。

这家投资银行于5月22日发布分析报告称，长期债券收益率飙升正在加剧全球金融环境的收紧。其影响远不止于美国国债，还会波及股票、抵押贷款、消费支出和风险资产。

收益率在世界各地都在上升，不仅仅是美国。

这并非美国独有的现象。德国、日本和其他主要市场的收益率目前在3.5%至6%之间，造成了全球同步的紧缩局面。

驱动因素包括与能源价格和地缘政治紧张局势相关的通胀风险、发达经济体大量发行政府债务，以及投资者要求获得更多持有主权债务补偿而导致的财政溢价上升。

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高盛实际货币利率销售主管菲利普·李指出，石油价格、关税和人工智能驱动的经济变革带来的通胀不确定性，是投资者现在要求更高实际收益率的原因。

市场预期美联储将降息，但现在预期到 2027 年累计加息约 30 个基点。

股市创历史新高，风险偏好处于第99百分位

尽管收益率飙升，股市仍创下历史新高。高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默指出，债券收益率上升与股价相关性的丧失是一个警示信号，并表示股票风险溢价已大幅收窄。

高盛风险偏好指标已达到1991年以来的第99百分位水平，这意味着在过去35年中，风险偏好高于当前水平的时间仅占1%。这一读数与4月中旬以来美国零售交易量激增28%的情况相吻合。

奥本海默警告称，如果石油供应中断持续到 2026 年下半年，或者通胀预期走高，股市将面临重大调整风险。

美联储转向从未到来

预期降息转为预期加息（直至2027年）改变了投资组合构建的考量因素。抵押贷款利率居高不下，给房地产市场和消费者资产负债表带来压力。企业借款人面临更高的再融资成本。

李承认，虽然他预计收益率将继续上升，这可能会为加息交易创造机会，但高企的抵押贷款利率和消费者压力最终可能会减缓经济增长，从而导致紧缩引发的经济放缓。

这对投资者意味着什么

30年期美国国债5%的收益率是一个实实在在的数字。就风险调整后的收益而言，这近二十年来首次改变了人们对股票投资的看法。

股票风险溢价压缩意味着投资者承担股票市场风险所获得的回报远低于债券。自4月中旬以来，散户交易量激增28%，高盛风险偏好指标达到35年来的最高水平，收益率不断攀升，这些因素共同作用，使得任何催化剂都可能引发股市的快速重定价。