BitMine 98% 的收入来自质押，而长达十年的合约使得提前退出变得复杂

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BitMine表示，本季度质押和验证业务产生了4574.3万美元的收入，占4653.5万美元总收入的98.3%。

这使得 MAVAN 和以太坊质押经济几乎占 BitMine 报告收入的全部，加上季度末持有的 540 万枚 ETH。

为期 10 年的运营商协议允许 Ethereum Tower 保留 2% 的权益，并寻求持续的费用或在 BitMine 提前退出时获得公式支付。

根据 BitMine于 7 月 14 日提交的 10-Q 表格显示，截至 2026 年 5 月 31 日的三个月内，BitMine 通过质押和验证获得了 4574.3 万美元的收入，相当于其 4653.5 万美元总收入的 98.3%。

因此，该公司旗下的以太坊验证器网络 MAVAN 几乎贡献了本季度报告的全部收入。截至季度末，BitMine 持有 5,416,945 枚 ETH，价值 108.56 亿美元。6月 1 日的更新数据显示，在持有的 5,416,901 枚 ETH 中，有 4,718,677 枚 ETH 已质押，约占 87%。该公司收购以太坊 5% 供应量的目标仍处于展望阶段。

该平台的运营依赖于以太坊塔（Ethereum Tower）。BitMine 持有 MAVAN Holdings 98% 的股份，而以太坊塔持有剩余的 2% 股份，属于非控股权益。根据3 月 24 日生效的管理服务协议，以太坊塔负责原生质押、验证器基础设施和技术系统等方面的战略规划和日常运营工作。BitMine 的子公司 BMNR 仍是正式的管理人，并保留部分管理权。

Tower持有的2%权益不可撤销，除非出售或转让，否则在协议终止或到期后仍然有效。Tower还从BitMine的原生质押业务中获得月度收益分成，但具体分配比例隐藏在一份经过编辑的明细表中。Tower无权从第三方质押业务中获得收益。

更换运营商的成本

该协议初始期限为10年，BMNR可提前180天以书面形式通知对方终止协议。如果BMNR因除Tower自身原因以外的其他原因（包括违约、破产或不当行为）提前终止协议，Tower可以选择以下两种经济处理方式之一。

即使停止提供管理服务，该公司仍可在剩余期限内继续获得收益分成。或者，该公司可以选择一次性获得相当于其过去12个月或较短期限内最高月费85%的金额，再乘以剩余月份数。由于部分分配方案已被隐去，因此无法从公开资料中计算出具体的退出成本。

BitMine 的10-Q报告指出，其业绩很大程度上取决于 MAVAN 项目以及以太坊质押经济的良好表现。收益率下降、验证节点宕机、代币惩罚或不利的协议变更都可能导致收入和现金流减少。由于质押和验证贡献了季度收入的 98.3%，这些风险将直接冲击 BitMine 的主要收入来源。该文件并未提及 MAVAN 项目或以太坊 Tower 项目表现不佳。

如果更换运营商，则需要进行单独的过渡测试。Tower 必须停止提供服务，并配合 BitMine 或其指定方接管验证节点和技术职责。但 Tower 的 2% 权益将继续保留，继续参与收益分成或按公式支付款项仍可作为备选方案。因此，BitMine 的 ETH 策略不仅与质押收益挂钩，还与第三方管理关系密切相关，而这种关系中的义务可能会持续到双方提前分手之后。