什么是代币化股票？股票和资金如何在链上流动？
代币化股票是基于区块链的股票或与上市公司相关的经济权益的表示形式。与仅记录在传统经纪商和证券数据库中的所有权不同，部分或全部持仓可以由在区块链基础设施上流通的数字代币来表示。
但这并不意味着苹果、英伟达或其他公司会突然变成加密货币。
无论股票的所有权是以纸质证书、传统电子记录还是区块链代币的形式体现，它始终是一种证券。美国证券交易委员会（SEC）明确将代币化证券定义为以加密资产形式表示的证券，其所有权记录全部或部分地通过一个或多个加密网络维护。
因此，重要的问题不仅仅是代币是否与股票价格挂钩，而是代币代表哪些法律权利以及谁为其背书。
股票如何实现代币化？
代币化股票没有统一的结构。
美国证券交易委员会对发行人发起的代币化和第三方创建的产品进行了广泛的区分。
在发行人发起的架构中，公司或其授权代理可以将区块链技术直接集成到官方股东名册中。区块链上的股权转移可以对应于主记录中显示证券所有权人的变更。
简单来说：
传统股票交易流程：投资者 → 经纪商 → 清算/托管基础设施 → 所有权记录
代币化股票：投资者 → 数字代币 → 区块链基础设施 → 获得法律认可的所有权或经济权益
第二种模式有所不同。第三方可以通过经纪人或托管人持有传统股票，并发行代币，使投资者能够获得这些股票的经济敞口。
例如，Ondo Stocks目前向美国以外的合格投资者提供超过440种代币化股票和ETF。其产品以美国金融机构持有的股票、ETF和现金为支撑，而区块链代币则可通过以太坊、Solana和BNB Chain等网络进行转移。
Coinpaper 此前曾报道过Ondo 的代币化股权产品的扩张，包括引入 Solana 的股票和 ETF。
但是，拥有此类第三方代币并不等同于成为原公司的注册股东。
你真的持有标的股票吗？
对于投资者而言，这或许是最重要的区别。
一个令牌可以代表几种不同的事物：
| 结构 | 该代币代表什么 |
|---|
| 发行人赞助的股票 | 通过发行方认可的区块链基础设施记录的直接所有权 |
| 托管人支持的代币 | 一项由其他地方持有的股份提供经济支持的索赔。 |
| 代币化基金份额 | 投资基金中某一类股份的所有权 |
| 合成代币 | 无需直接持有标的股票即可获得价格敞口 |
因此，权利可能存在显著差异。
根据代币结构的不同，代币持有者可能获得分红收益，但不享有传统股东的投票权。他们也可能需要依赖托管人、经纪人、代币发行方或其他中介机构来维护代币所支持的资产。
美国证券交易委员会委员海丝特·皮尔斯强调，将证券放到区块链上并不会改变其法律性质。她还警告说，第三方代币可能会引入额外的交易对手风险，并且可能赋予持有者与直接拥有标的资产不同的权利。
因此，投资者需要仔细研究其法律结构，而不是想当然地认为每个显示英伟达或特斯拉股票代码的代币都等同于传统的经纪股票。
资金也可以在链上转移
代币化并不局限于个股。
ETF、货币市场基金和其他投资基金也可以发行基于区块链的股票。
2026年7月，Aviva Investors在XRP Ledger上推出了其美元流动性基金的代币化份额类别。值得注意的是，Aviva表示，代币化版本的投资者与传统基金享有相同的投资目标、风险状况、流动性特征和监管保护。
Coinpaper 曾报道过Aviva 代币化基金，并将其作为受监管资产管理公司将传统金融产品转移到区块链平台的一个例子。
其他制度实验则更深入地探索了市场基础设施。
DTCC 是美国证券清算和结算的核心机构，于 2026 年 7 月成功处理了使用 DTC 代币化资产的生产交易，并计划于 10 月推出其代币化服务。
这一发展意义重大，因为代币化正日益超越加密公司发行股票封装形式的范畴。华尔街现有的基础设施也开始尝试将区块链融入证券生命周期本身。
Coinpaper 也追踪了DTCC 的代币化推广情况。
为什么要将股票放到区块链上？
这种吸引力与其说是让股票看起来像加密货币，不如说是改变金融资产的运作方式。
代币化可能带来以下好处：
更长的交易窗口。区块链系统可以超出传统交易所的交易时间运行。
结算速度更快。代币可以通过同一数字基础设施进行转移和结算，而无需依赖多个结算层。
可编程性。证券可以与智能合约和其他金融应用程序进行交互。
分割化。数字基础设施可以使较小的所有权单元更容易管理。
全球分销。在遵守证券法的前提下，代币化资产可以连接到不同司法管辖区的钱包和金融平台。
抵押品流动性。代币化证券的转让或质押效率可能更高。
纽约证券交易所正在开发一个独立的数字证券平台，旨在支持美国代币化股票和ETF，提供全天候交易和基于区块链的结算，但需符合监管要求。Coinpaper对纽约证券交易所这项计划的报道表明，这一概念已经远远超越了实验性的加密货币市场阶段。
然而，区块链也有其局限性。它虽然可以加快资金转移速度，但无法取代证券法、公司行为、托管要求、身份验证或投资者保护。
| 特征 | 传统股票 | 代币化股票 |
|---|
| 所有权记录 | 通过经纪人、托管人、过户代理人和传统市场基础设施进行维护 | 根据结构的不同，部分或全部内容会记录在区块链上。 |
| 交易时间 | 通常仅限于交易所交易时段，但也可能提供一些盘前和盘后交易时段的访问权限。 | 可能支持更长的或全天候（24/7）转账和交易窗口。 |
| 沉降 | 通常通过既定的清算和结算系统进行结算。 | 可以通过区块链基础设施进行结算，有时速度更快。 |
| 保管 | 股票通常由经纪人或机构托管人持有。 | 代币可以存放在数字钱包、合格托管机构或平台账户中。 |
| 钱包访问 | 无需 | 根据产品不同，通常需要用于直接链上转账。 |
| 股东权利 | 标准权利可能包括投票权、股息权和参与公司行动的权利。 | 权利取决于代币结构，并不总是等同于直接股权所有权。 |
| 中介机构 | 经纪商、交易所、清算所、托管人和过户代理人 | 可能会减少一些中介机构，但发行人、托管人和受监管的服务提供商仍可能参与其中。 |
| 可编程性 | 有限的 | 代币有可能与智能合约和其他链上金融应用程序进行交互。 |
| 投资者风险 | 市场风险、发行人风险、经纪商风险和托管风险 | 增加了潜在的智能合约、区块链、代币发行方和交易对手风险。 |
代币化股票在美国合法吗？
代币化股票仍然是证券。
这是最容易记住的规则。
美国证券交易委员会 (SEC) 2026 年框架明确将数字证券（包括代币化的传统证券）视为联邦法律下的证券。
发生变化的是它们周围的基础设施。
9月1日，美国证券交易委员会（SEC）提议对过户代理规则进行重大修订，其中明确认可了区块链技术在证券发行和股份转让中的应用。自20世纪70年代末80年代初以来，过户代理规则一直未进行实质性修订。
该提案并不意味着所有代币化股票都会自动获得美国投资者的批准。产品结构、交易所、经纪商、托管安排和投资者资格仍然可能存在显著差异。
但方向越来越明确：监管机构和传统市场运营商正在为可以在区块链基础设施上存在和交易的证券做准备。
对投资者而言，最大的变化最终可能几乎难以察觉。经济资产可能仍然是苹果股票、ETF 或货币市场基金，但记录所有权、转移资产和结算交易的机制可能会越来越多地在链上运行。