加密货币市值暴跌190亿美元后，RWA期货交易量飙升142倍

现实世界资产期货交易额在九个月内从 7.6 亿美元攀升至 1076 亿美元，大宗商品、股票和 IPO 前合约在链上衍生品交易活动中占据了更大的份额。

RWA期货交易量与加密货币交易量持平。

OKX 和 Token Terminal 在一份联合报告中表示，此次变更发生在 2025 年 10 月 10 日的清算事件之后，当时超过 190 亿美元的杠杆加密货币期货头寸在 160 万个账户中被清零。

报告显示，单日成交量约为此前纪录的九倍。比特币、以太坊和索拉纳期货在抛售潮后部分下跌，而与大宗商品、上市公司和私营企业相关的合约则吸引了更多交易。

九个月后，期货市场未平仓合约总量已超过10月份的水平，尽管支撑这一复苏的资产类型有所变化。未平仓合约量衡量的是仍然活跃的合约价值，有助于区分持续持仓和交易者快速开仓和平仓所产生的交易量。

7月份RWA期货月交易量从10月份的7.6亿美元增至1076亿美元，增长了142倍。加密货币期货7月份的交易量为1057亿美元，这是报告涵盖期间内，两类交易量首次大致持平。

报告称，“2025 年 10 月的某一天重置了加密货币（期货）合约的交易”，并补充说，RWA 合约的增长来自石油、白银、半导体、存储芯片和 IPO 前市场，而不是加密货币周期。

尽管比特币、以太坊和索拉纳仍然是主要的期货市场，但数据显示，整个行业未平仓合约量的恢复并没有简单地恢复到清算事件之前的市场结构。与加密货币以外的资产挂钩的合约在交易活动中占据了越来越大的份额。

石油和芯片合同都遵循现实世界的事件。

根据OKX和Token Terminal的数据，不同合约所标的资产类型的交易模式也存在差异。一些RWA期货市场并非主要受比特币或其他加密资产的影响，而是对影响其标的商品和公司的新闻做出反应。

在伊朗遭受空袭后，西德克萨斯中质原油期货合约的日成交量在九天内飙升了149倍。报告指出，这一举动与交易员对供应担忧和地缘政治风险做出反应而对原油价格进行重新调整有关。

1月份，大宗商品期货成为RWA期货交易中最大的板块，3月份占该板块交易量的70%。但随着交易活动转向股票挂钩合约，其份额在7月份下降至14%。

半导体和存储器相关期货引领了下一轮变化。报告显示，随着存储器价格上涨，四种芯片和存储器相关期货的月成交量从6亿美元增至453亿美元。

到7月份，股票已成为RWA期货类别中占比最大的部分，其中半导体相关合约在该板块中占据主导地位。此前，在2025年末，指数产品的交易活动最为活跃。

研究人员表示，每个类别的交易量都随着其追踪的市场发展而增长。石油合约的交易量受地缘政治事件的影响，而半导体合约的交易量则在存储器短缺和相关价格上涨期间有所增长。

报告称：“交易活动越来越能反映每份合约所依据的基础资产的发展情况。”

研究人员表示，未平仓合约和参与者数据也表明，此次增长涉及的持仓并非仅限于短暂的交易。他们的研究结果将增长归因于新增资产类型以及参与者在主要加密货币合约之外进行交易所提供的流动性。

IPO前期货月交易量增加了109亿美元。

私营公司合约提供了另一个增长来源，IPO前期货在首家公司上市后的三个月内，月交易量就达到了109亿美元。

在OKX和Token Terminal的研究期间，SpaceX在该类别中处于领先地位。IPO前永续期货允许交易者在不购买公司股票的情况下，建立与非上市公司估值挂钩的头寸。

据 crypto.news 6 月份报道，Coinbase 推出了一款与 SpaceX 挂钩的永续合约，杠杆高达五倍。该产品全天候交易，盈亏以 USDC 结算，并计划在 SpaceX 完成上市后转换为标准永续合约。

Coinbase表示，该合约提供的是价格敞口而非股权所有权。持有者不获得任何股份、投票权或对这家非上市公司的直接索取权，这一区别也适用于投资者评估IPO前衍生品与传统私募市场持股的方式。

该交易所还警告称，基于估值的指数定价、有限的流动性以及IPO转换条款可能使交易者面临价格剧烈波动和强制平仓的风险。该产品推出时，在美国、加拿大、英国、新加坡、印度和澳大利亚均不可用。

在SpaceX股票上市之前，链上衍生品交易者就已经可以通过合成合约对该公司进行定价。7月份的一项调查发现，SpaceX的IPO前永续合约市场早在5月份就通过Hyperliquid的HIP-3框架启动，比股票正式发行早了数周。

OKX 和 Token Terminal 报告中 109 亿美元的月交易量表明，此类产品能够迅速吸引交易量，但这些合约代表的是价格敞口，而不是 SpaceX 或其他私营公司的所有权。

美国准入取决于监管结构

对于美国交易者而言，RWA期货的增长并不意味着报告中统计的所有合约都能通过国内交易平台进行交易。产品获取取决于交易场所的运营地点、合约结构以及提供商是否具备必要的监管资质。

美国商品期货交易委员会（CFTC）负责监管美国衍生品市场，包括指定合约市场、清算机构和注册中介机构。今年5月，CFTC工作人员发布了指导意见，阐述了寻求提供全天候交易和清算服务的受监管实体的义务。

Coinbase 与 SpaceX 合作推出的 IPO 前产品凸显了全球可用性与美国用户访问权限之间的差异。尽管 Coinbase 在美国运营，但该交易所并未向美国用户提供该特定合约，而是通过 Coinbase Advanced 在其他支持的司法管辖区提供该合约。

对美国投资者而言，购买上市股票与建立与同一公司或资产挂钩的永续期货头寸也存在差异。股票赋予持有者对公司的所有权权益，而现金结算的永续合约则使投资者面临参考价格变动的风险，并且可能涉及杠杆、资金支付和强制清算。

RWA期货还可以追踪多种类型的基础市场，包括石油、白银、股票指数、个股和私营公司估值。OKX和Token Terminal的数据根据合约所参考的资产对其进行了分组，显示了在过去九个月中，各类别领先地位是如何从指数转移到大宗商品，最终又转移到股票的。

到7月份，大宗商品合约在RWA期货交易量中的占比降至14%，而3月份这一比例高达70%。股票合约则占据主导地位，半导体和存储器类股票的交易额飙升至453亿美元，而IPO前股票市场在上市后的前三个月内交易额也达到了109亿美元。