华尔街高管警告称，永续期货将给美国市场带来新的风险

永续期货多年来一直是加密货币领域标志性的离岸产品之一。它们是永不到期的合约，每天24小时不间断交易，而且通常具有惊人的杠杆效应。

特朗普政府想把他们带回家。但美国衍生品市场一些最老牌的参与者并不领情。

四位来自现有交易所的高管和其他主要市场参与者告诉路透社，不法分子可能会给价值数万亿美元的美国衍生品市场带来严重的新风险。此前，监管机构已经批准了比特币和个股的衍生品合约。

什么是犯罪分子，以及为什么他们会让人感到紧张

传统的期货合约类似于租赁合同。它有固定的到期日，合约持有者必须在到期日结算或展期。

永续期货没有到期日。交易者可以无限期地持有仓位，市场永不休市，周末也不休市。

为了使合约价格与标的资产挂钩，犯罪分子依赖一种称为融资利率的机制。它取代了到期日，成为防止合约价格脱离实际的工具。

更大的隐患在于杠杆。离岸交易平台提供的杠杆倍数高达50到100倍，这意味着只需少量资金即可控制非常大的仓位。

50倍杠杆下，交易者哪怕只有2%的波动，都足以让全部投资血本无归。

另一个关键细节在于交易者是谁。Perps主要由散户投资者使用，而不是主导大多数受监管期货市场的机构交易部门。

华盛顿是如何走到这一步的

此次将交易业务迁回国内的举措由美国商品期货交易委员会主席迈克尔·S·塞利格 (Michael S. Selig) 牵头。该机构于 2026 年 5 月批准了比特币永续期货，这是此类合约首次获准在美国注册交易所进行交易。

2026 年 11 月 3 日，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 批准了单只股票永续期货。这使得永续合约从加密货币领域进入了传统股票领域。

奖金的规模有助于解释其紧迫性。离岸加密货币永续合约交易量预计将在2025年达到61.7万亿美元，同比增长29%。

几乎所有这些活动都发生在美国监管之外。政府的论点很简单：既然美国人无论如何都要交易这些产品，那么交易量不如通过受监管的国内市场进行。

2026 年 8 月，特朗普总统讨论了将 Hyperliquid 等平台（一个主要的去中心化犯罪场所）引入美国本土的问题。

现任官员在法庭上予以反击。

这场抵制远不止于对记者的一番言论。芝加哥商品交易所集团（CME Group）于2026年6月就比特币交易的批准问题起诉了美国商品期货交易委员会（CFTC）。

芝加哥商品交易所（CME）的论点主要集中在分类问题上。该交易所运营商认为，永续合约应被视为互换合约而非期货合约，将其归类为期货合约会损害交易所运营商之间的不公平竞争。

这种区别至关重要。互换和期货受不同的监管体系约束，因此标签决定了适用哪些规则以及哪些交易场所可以列出这些产品。

在股权侵权诉讼裁决后不久，第二条法律战线随即展开。包括芝加哥期权交易所（Cboe）和城堡投资集团（Citadel）在内的一个财团于2026年11月初提起后续诉讼。

这对交易者、交易所和加密货币意味着什么

支持者指出，监管机制至关重要。受监管的美国平台可能将杠杆倍数限制在6倍左右，这与离岸平台常见的50倍至100倍杠杆相去甚远。

批评人士则看到了问题的另一面。即使降低了杠杆率，不法分子仍然能够利用全天候交易、没有到期日以及庞大的散户用户群体来牟利。

反对者担心，这种混合模式可能会破坏2008年金融危机后建立起来的风险管理机制。这些机制是围绕具有明确生命周期和交易时间的产品设计的，而犯罪分子既没有生命周期也没有交易时间。

CME 自己的诉讼部分地从竞争损害的角度来界定这个问题。

如果交易量转向受监管的美国交易场所，Kalshi 和 Robinhood 等公司可能会迎来交易量的增加。

包括Hyperliquid等去中心化平台在内的离岸交易场所，如今面临着来自美国国内监管体系的竞争，争夺美国用户。这61.7万亿美元的离岸交易活动最终会有多少转移至美国，取决于交易者是否愿意接受较低的杠杆率以换取监管保护。

近期需要关注的变数是法院。如果芝加哥商品交易所（CME）成功将永续合约归类为掉期合约，那么美国商品期货交易委员会（CFTC）的审批监管基础可能会受到质疑。

Cboe 和 Citadel 的案例增加了一条直接针对股权犯罪审批的第二条途径。