人工智能加密代币为何下跌？

10月26日，人工智能加密代币价格下跌，原因与它们自身的网络无关：Anthropic公司向美国证券交易委员会公开提交了S-1文件，招股说明书中明确指出，这家人工智能公司在2026年上半年将净亏损807亿美元。Bittensor （ $TAO）下跌1.1%至250.50美元，$NEAR下跌1.5%至4.48美元，Fetch.ai（FET）下跌0.5%至0.174美元，而比特币则基本持平于8万美元附近。虽然此次提交的文件并未改变任何人工智能代币的代码，但它却凸显了交易员们本月一直在思考的问题：如果最大的人工智能实验室在六个月内亏损807亿美元，那么人工智能代币的真正价值究竟几何？

这是本周第二次人工智能支出担忧波及加密货币市场。10月22日，我们曾指出，比特币因人工智能支出担忧而跌破82,000美元，也存在同样的压力。今天，这种担忧从宏观层面转移到了被视为人工智能投资标的的加密货币上。

S-1表格的实际内容

Anthropic公司发布的公告简洁明了。“今天，Anthropic PBC向美国证券交易委员会提交了S-1表格注册声明，拟发行A类普通股，”该公司写道，并补充说，“Anthropic计划将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为‘ANT’。”此次发行由高盛和摩根士丹利牵头，联合22家银行组成的承销团承销。

公告中并未提及发行价格。Anthropic公司表示：“拟发行的A类普通股数量和发行价格区间尚未确定。”这意味着目前流传的所有估值都只是媒体的估计，而非最终的发行价格。此前有报道称，此次发行规模约为1.5万亿美元至1.75万亿美元，低于此前传闻的2万亿美元，而该公司5月份的私募市场估值约为9650亿美元。

S-1文件本身包含了关键数据。2026年上半年，公司营收达到162.9亿美元，较上年同期的11.6亿美元大幅增长，增幅超过13倍。同期，公司净亏损807亿美元，而2025年上半年净亏损为129亿美元。值得注意的是，其中约724亿美元（约占89.6%）的亏损源于可转换债券、衍生负债和SAFE（即与Anthropic公司不断上涨的私募估值相关的工具的纸面重新定价）的非现金公允价值变动。营业亏损则接近6.93亿美元。

标题容易让人忽略的关键信息是：Anthropic公司仅第二季度就实现了115.6亿美元的营收，超过了2023、2024和2025年全年营收的总和。这才是真正的增长。成本方面也同样不容忽视，仅上半年，其在计算和基础设施方面的支出就接近90亿美元。

AI代币发行流程，逐币种分析

10月26日21:45 UTC左右，币安数据显示，过去24小时的走势清晰地反映了市场对Anthropic相关消息的定价。Bittensor旗下的$TAO领跌主流币种，下跌1.11%至250.50美元。$NEAR紧随其后，下跌1.52%至4.48美元。Virtuals Protocol (VIRTUAL)下跌1.41%至0.614美元。Fetch.ai下跌0.46%至0.174美元，而Render (RNDR)是唯一上涨的币种，上涨0.12%至1.72美元。相比之下，比特币仅下跌0.42%至80,132美元附近，以太坊下跌1.03%至2,317美元附近——因此，AI类币种当日的表现逊于这两大基准资产。

一日之内的波动低估了其造成的损失。Bittensor 和NEAR在过去两周均下跌了约 20%，而比特币下跌了约 4%，这种走势几乎与人工智能降温的预期完全吻合。TAO目前的价格比其 757.60 美元的历史最高点低了约 67%，这意味着该代币需要上涨近三倍才能恢复到 2024 年的峰值。

令AI代币持有者感到恐惧的算术

计算一下市值，就会发现两者之间的差距令人担忧。Bittensor 的市值约为30 亿美元；$NEAR的市值约为63 亿美元。这两家市值最大的 AI 代币加起来也只有略高于 90 亿美元。Anthropic 上半年的亏损高达 807 亿美元，几乎是这两家公司市值总和的九倍——大约是Bittensor 总市值的27 倍。即使剔除 724 亿美元的非现金公允价值支出，并采用约 6.93 亿美元的运营亏损，结论依然成立：一个 AI 实验室的实际基础设施支出就可能接近整个可投资 AI 代币行业的规模。

这就是人工智能代币交易不断遇到的结构性问题，也是亚瑟·海耶斯 (Arthur Hayes) 在六月份发出的警告：人工智能代币交易的峰值可能会导致加密货币市场崩盘。如今，想要投资人工智能的资本可以选择购买股权——一家注册成立、经过审计、六个月营收达162.9亿美元的公司——而不是购买一种价值建立在去中心化计算理论之上、且该理论仍在验证中的代币。

非现金幻觉及其重要性

将807亿美元的数字解读为现金流出是错误的。其中大部分是会计处理：随着Anthropic公司私有估值的攀升，其账面上的可转换债券和SAFE合约的公允价值也随之上调，而这部分上调被确认为亏损。该公司并没有向芯片制造商支付807亿美元的款项。约6.93亿美元的运营亏损更能反映其核心业务上半年的实际表现。

但损失的非现金性质是一把双刃剑。如果 Anthropic 的估值低于这些工具所隐含的水平，同样的市值计价逻辑也可能朝相反的方向发展。对于人工智能代币而言，结论则更为简单：人工智能经济如今已在公开市场上可见，其主要数据——即使是非现金数据——也将影响整个人工智能领域（包括加密货币领域）的情绪。

接下来看什么

有三件事决定了人工智能代币的近期走势。首先是 Anthropic 的定价：一旦 S-1 表格生效并确定价格区间，市场就有了真正的锚点，而不是媒体的预测。其次是代币对支撑位的反应——市场评论指出， $TAO的 245 美元关口是健康回测和进一步下跌至 9 月份低点 215 美元附近的分界线，而 50 日均线（约 273 美元）则构成了支撑位。第三是人工智能代币相对于比特币的疲软表现是否会持续，这将确认资金正在从该板块轮动，而不是整个市场下跌。

人工智能代币的反驳论点同样确凿：以 250.50美元的价格买入价值 1000 美元的 TAO ，可以换取 3.99 个TAO；如果 TAO 价格回升至 757.60 美元的历史高点，则价值将达到约 3023 美元。推动这些代币在 2025 年前上涨的去中心化计算和人工智能代理概念并未失效——在股票领域提交 IPO 文件并不会使链上推理变得不真实。IPO 的作用在于提高门槛：人工智能代币现在要与一家在联邦文件中披露增长数据的上市公司争夺人工智能概念的话语权，在这些代币能够证明自身盈利能力之前，它们将作为同一主题的高贝塔系数、高风险的表达形式进行交易。

Anthropic 的官方声明明确指出：“在注册声明生效之前，这些证券不得出售，也不得接受购买要约。”人工智能股权交易甚至尚未开始。从现在到正式上市，人工智能代币的表现将比任何一天的价格波动更能反映该行业的本质。